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【央视新闻客户端】

来源：华尔街见闻

　　高盛称
，2026年全球股市将延续牛市行情，但指数回报率将低于2025年 ，市场将呈现更广泛的多元化特征
。AI红利从核心科技巨头向更广泛领域扩散。

　　12月20日
，据追风交易台消息，高盛在最新发布的2026年全球股票策略展望报告中表示 ，在持续的经济增长和美联储进一步温和宽松的支撑下，股市仍有上涨空间 。

　　高盛将当前市场定义为周期中的“乐观”阶段
，预计这一阶段将在2026年延续
。以市值加权计算，2026年全球股市价格回报率将达到13% ，包含股息后总回报率为15%。大部分回报将由盈利增长驱动
，而非估值扩张 。

　　报告称，2025年全球股市已呈现明显的拓宽趋势 ，首次出现美股跑输其他主要市场的情况
，欧洲 、中国和亚洲市场的美元总回报几乎是美国的两倍，预计这一趋势将在2026年持续强化 ，非美市场表现将优于美股
，打破此前市场高度集中的格局
。

　　该行强调，当前科技板块的主导地位并非由AI单一因素驱动 ，而是始于金融危机后
，由持续的盈利增长支撑，且当前估值并未达到历史泡沫水平。2026年 ，AI红利将进一步扩散，受益范围从核心科技巨头延伸至更广泛的行业与企业
，尤其是那些能利用AI及相关技术提升利润率和生产力的企业 。

　　经济扩张与政策宽松支撑牛市延续

　　高盛称，2026年全球经济将维持全面扩张态势 ，美联储有望进一步适度宽松货币政策
，这一宏观环境为股市提供坚实支撑
。

　　从收益预期来看，该行预计 ，按区域市值加权计算
，2026年全球股市美元计价的价格回报率为13%，含股息回报率达15% ，且大部分收益由盈利增长驱动。

　　高盛认为
，当前市场正处于股市周期的 “乐观阶段 ”，这一阶段的典型特征是投资者信心提升 ，估值往往会进一步上涨
，为核心预期带来上行风险，有望推动市场实现超预期表现 。

　　该行将股市周期分为四个阶段：“绝望
”阶段（熊市）
、“希望”阶段（估值驱动的反弹）、“增长 ”阶段（盈利驱动的最长阶段）和“乐观”阶段（投资者信心增强 ，估值再次上升）
。

　　以新冠疫情触发的熊市作为当前周期起点，高盛观察到相当典型的周期演进：2025年是早期乐观阶段的典型例子
，许多股市（特别是估值较低的美国以外市场）出现估值上升和盈利增长并存的情况。

　　同时，报告指出 ，历史数据显示
，在无衰退的情况下，即便估值处于高位 ，股市也难以出现大幅回调或熊市 。

　　美国12个月前瞻市盈率达到22.3倍
，即使剔除大型科技股也达到20.2倍。日本 、欧洲和新兴市场的估值同样接近或达到历史高点
。

　　在高估值背景下，高盛预计2026年的回报更多将由基本面盈利增长而非估值扩张驱动。该行的盈利模型显示：

　　2026年所有地区将实现持续正增长 ，增速超过2025年 。标普500预计盈利增长12%
，STOXX 600增长5%，日本TOPIX增长9% ，亚太（除日本）增长16%
。

　　牛市拓宽
，非美与非科技板块崛起

　　报告称，2025年全球股市已呈现明显的拓宽趋势 ，这一趋势将在2026年持续强化，打破此前市场高度集中的格局。

　　高盛表示
，2025年近十五年来首次出现美股表现不佳的情况，欧洲
、中国、亚洲等主要市场的总回报率（美元计价）几乎是美股的两倍 。

　　意大利（54%） 、西班牙（73%）、韩国（71%）等特定市场表现尤为突出 ，新兴市场在盈利增长提速
、美国利率下降及美元走弱的双重利好下
，开始显著上涨
。

　　高盛预测，2026年美股仍将小幅跑输全球其他市场 ，MSCI亚太（除日本）指数和MSCI新兴市场指数的美元计价总回报率均有望达到18%
，远超标普500指数15%的预期。

　　风格方面，美国市场仍以成长股为主导 ，但在非美市场
，价值股表现更优，打破了过去十年成长股一统天下的格局 。

　　高盛表示 ，金融、矿业等传统价值板块成功从“价值陷阱
”转型为“价值创造者”
，而科技资本支出的扩大也为“旧经济 ”中的基础设施相关领域带来了新的增长机遇
。

　　行业方面，收益拓宽趋势同样明显。2025年科技与金融（分别属于成长和价值板块）成为领涨行业 ，而房地产和医疗保健（分别属于周期和防御板块）则表现滞后，反映出成长与价值板块内部均有优质标的脱颖而出 。

　　标普500指数中
，前七大科技巨头的盈利贡献占比将从2025年的50%降至2026年的46%，其余493家公司的盈利增速将从7%提升至9% ，行业集中度进一步下降
。

　　AI红利：从核心巨头到广泛受益者的扩散

　　2026年
，AI红利将进一步扩散，受益范围从核心科技巨头延伸至更广泛的行业与企业。

　　高盛强调 ，当前的科技股狂热并非破裂前的泡沫 。与2000年互联网泡沫时期相比
，当前的科技巨头拥有更强的资产负债表和实打实的现金流。

　　然而，2025年初由DeepSeek引发的市场波动警示了投资者：AI竞争正在加剧 ，且成本结构正在变化
。

　　高盛观察到
，五大AI超大规模计算商（Hyperscalers）之间的股票相关性已从80%暴跌至20%。这表明投资者不再盲目买入整个板块，而是开始挑剔谁是最终赢家 。

　　高盛认为 ，这种分化意味着
，即便是在科技板块内部，多元化配置也能带来更优的风险调整后收益
。

　　报告指出 ，2026年，投资者将越来越关注科技行业之外的AI受益者
，尤其是那些能利用AI及相关技术提升利润率和生产力的企业。

　　科技资本支出的溢出效应将持续显现，推动工业 、材料
、金融等非科技板块中的相关企业实现增长 ，形成“AI+行业
”的跨界增长浪潮
，进一步拓宽牛市的行业覆盖面 。